一、2014年兩板大事件：

　　1、林業(yè)“十二五”規劃 林業(yè)限伐政策持續開(kāi)展

　　2、1月膠合板模擬交割 現場(chǎng)檢驗標準過(guò)高

　　3、膠合板五、九月兩次逼倉行情

　　4、膠合板品種增加廠(chǎng)庫交割制度 bb1508合約開(kāi)始

　　現貨時(shí)間周期上來(lái)看，兩板受下游房地產(chǎn)行業(yè)季節性影響較小，其中細木工板現貨價(jià)格波動(dòng)幅度不大，與去年同期基本持平，相反，中纖板現貨價(jià)格呈現階梯式下調，自2013年末開(kāi)始價(jià)格大幅下滑6元/張，2014年下半年進(jìn)一步下滑7元/張左右。

　　期貨時(shí)間周期上看，兩板期貨走勢分化，膠合板期貨五、九月兩次逼倉行情，說(shuō)明上市初期產(chǎn)業(yè)客戶(hù)以及投資者對交割標的物產(chǎn)生分歧，造成連續兩次主力合約倉單數量不足的局面。隨后，膠板1501主力合約行情預冷，持倉量隨著(zhù)臨近年底逐漸降溫，我們發(fā)現兩板期貨價(jià)格與倉單數量呈現明顯的負相關(guān)性。隨著(zhù)對人造板期貨的學(xué)習和認可以及廠(chǎng)庫交割制度的制定，有利于將來(lái)期現兩個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)一步結合。而纖維板期貨自上市初期以來(lái)不斷創(chuàng )新低，主要受現貨價(jià)格大幅下滑以及現貨市場(chǎng)交投冷淡所致，而目前纖維板市場(chǎng)期現對接尚未完整實(shí)現，持倉量以及成交量自五月第一個(gè)主力合約交割后不斷下滑，持倉量目前僅維持在一萬(wàn)手左右。

　　二、上游木材市場(chǎng)供大于求

　　今年開(kāi)始，中國木材市場(chǎng)出現嚴重供過(guò)于求。從魚(yú)珠市場(chǎng)原木價(jià)格指數上看， 原木價(jià)格近兩年來(lái)變動(dòng)不大，而鋸材價(jià)格自2014年開(kāi)始大幅攀升，在國外CME木材期貨創(chuàng )新低的前提下，國外木材供應商一直在積極提高產(chǎn)能，增加出口中國木材數量;而國內生產(chǎn)企業(yè)為了防止旺季木材價(jià)格漲幅過(guò)大，大多提前備貨，維持高庫存，同時(shí)，今年房地產(chǎn)行業(yè)的低迷，造成國內木材庫存不斷增加，木材中間商利潤壓縮嚴重。據統計，2014上半年我國進(jìn)口木材均呈現明顯增長(cháng)，進(jìn)口原木金額63.5億美元，同比增長(cháng)46.7%，進(jìn)口鋸材39.1億美元，增長(cháng)29%。

　　與此相反，國內自今年開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注生態(tài)環(huán)境保護措施，黑龍江全面停止商業(yè)性采伐試點(diǎn)。10月開(kāi)始，木材市場(chǎng)供過(guò)于求局面有望得到改善，截止至2014年10月14號，中國進(jìn)口針葉原木主要港口庫存量為373.1萬(wàn)m3，與9月1日庫存量420.8萬(wàn)m3相比開(kāi)始減少(8月1日為439.1萬(wàn)m3)，在我國木材長(cháng)期依賴(lài)進(jìn)口資源的前提下，我們預計明年木材市場(chǎng)價(jià)格仍是穩中小幅攀升的結構。同時(shí)，除了材料成本外，人工成本以及運輸成本的上漲也成為人造板成本上漲的重要因素之一，生產(chǎn)成本的漲價(jià)，未能明顯傳導到下游端，板材廠(chǎng)商很大程度上承受了成本的上漲。

　　三、兩板供銷(xiāo)分析

　　中國近萬(wàn)家膠合板企業(yè)以民營(yíng)為主，大多數單板生產(chǎn)企業(yè)規模不到1萬(wàn)立方米，2013年膠合板產(chǎn)量1.37億立方米，同比增長(cháng)25%，細木工板產(chǎn)量2118萬(wàn)立方米。纖維板生產(chǎn)線(xiàn)800條，其中有中纖板生產(chǎn)線(xiàn)能力的766條，2013年纖維板產(chǎn)量6402萬(wàn)立方米，同比增長(cháng)10.4%，其中：中密度纖維板產(chǎn)量5395萬(wàn)m3。目前2014年投產(chǎn)的纖維板生產(chǎn)線(xiàn)有49條，預計新增產(chǎn)量達到989萬(wàn)立方米左右。

　　從國內庫存情況數據來(lái)看，今年人造板庫存不斷創(chuàng )新高，10月底，膠合板較去年同期漲幅16.16%，而纖維板漲幅達25.23%。主要由于今年房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇困難，而人造板庫市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，庫存難以消耗。

　　四、房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩

　　根據對人造板板材生產(chǎn)加工企業(yè)的調研發(fā)現，目前企業(yè)的訂單量較去年相比有10%至50%不同程度的下滑。企業(yè)反映，銷(xiāo)售量下滑主要是受今年以來(lái)需求端明顯減少影響。而下游房地產(chǎn)市場(chǎng)持續一年的降溫和調整讓人們越來(lái)越清楚地認識到樓市增長(cháng)減速已成為新的常態(tài)，今年限購、信貸等政策的松動(dòng)并未使樓市出現如2008-2009年般的爆發(fā)式上漲，其深層次原因在于樓市供需關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，伴隨著(zhù)樓市增長(cháng)的放緩，未來(lái)房地產(chǎn)走勢以銷(xiāo)庫存為主，數據上看，2014年1-10月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資77220億元，同比名義增長(cháng)12.4%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積692132萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)12.3%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn);房屋新開(kāi)工面積147661萬(wàn)平方米，下降5.5%，降幅收窄3.8個(gè)百分點(diǎn);房屋竣工面積63889萬(wàn)平方米，增長(cháng)7.6%，增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn);商品房銷(xiāo)售面積88494萬(wàn)平方米，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數為94.76，比上月提高0.04點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)數據的低迷導致建材板塊相對弱勢，據纖維板生產(chǎn)廠(chǎng)家了解，目前家具行業(yè)受到的沖擊要明顯大于地板行業(yè)，而今年家具的產(chǎn)量數據顯示，1-10月家具產(chǎn)量2297萬(wàn)件，相較去年2083萬(wàn)件同比增長(cháng)10%，這就表明家具市場(chǎng)中，纖維板所占份額被大幅度削減，替代品主要來(lái)源于高端需求三聚氰胺板以及價(jià)格明顯低于纖維板的刨花板的低端需求。

　　五、總結及建議

　　2014年12月中共中央經(jīng)濟工作會(huì )議在中國經(jīng)濟仍然面臨明顯下行壓力下仍將2015年的宏觀(guān)政策取向繼續定調為“穩中求進(jìn)”，但也強調“準確把握經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)”的重要性。那么，我們預期明年經(jīng)濟形勢將好于今年，明年宏觀(guān)政策相對寬松的趨向已經(jīng)明確，各項改革總體方案陸續定稿并開(kāi)始實(shí)施，預計2015年宏觀(guān)政策，尤其是貨幣政策、房地產(chǎn)政策將從此前的偏緊狀態(tài)，逐步走向寬松和正?；?。從現貨目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，短期行業(yè)內還是以穩定銷(xiāo)庫存為主，長(cháng)期行業(yè)更是面臨著(zhù)嚴峻的產(chǎn)能淘汰形勢，也肩負著(zhù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，實(shí)現產(chǎn)業(yè)轉型升級的任務(wù)。隨著(zhù)天氣的日趨寒冷，市場(chǎng)需求難持樂(lè )觀(guān)情緒，而明年開(kāi)始，在整體宏觀(guān)政策的支持下，人造板行業(yè)跌幅預期有所緩解，處于震蕩修復期。

　　期貨盤(pán)面上來(lái)看，目前現貨市場(chǎng)處于震蕩偏弱的通道之中，且人造板期貨才剛起步，期現結合力度不夠，多頭較為弱勢，那么期貨價(jià)格易漲難 跌，春節結束之前主力合約走勢將在緩慢下滑中觸底，期待明年3月-4月之后兩板可能拉出小幅上漲行情，整體區間仍然維持震蕩偏弱思路。