告別了2020年因新冠疫情帶來(lái)的短暫沖擊后，我國家具行業(yè)在2021年迎來(lái)恢復性增長(cháng)。據國家統計局最新發(fā)布的2021年10月份社會(huì )消費品零售總額數據顯示，今年10月全國家具類(lèi)零售額為149億元，同比增長(cháng)2.4%；今年1-10月，全國家具類(lèi)零售額為1338億元，同比增長(cháng)18.4%。

折射到資本市場(chǎng)層面，以歐派家居(124.820, -1.94, -1.53%)、索菲亞(18.000, 0.10, 0.56%)等為代表的定制家居企業(yè)，也均交出了亮眼的三季度財報。然而，表面鮮亮的數據背后，卻藏有不少隱憂(yōu)。進(jìn)入家具行業(yè)傳統旺季的第三季度，上市公司卻大多“增收不增利”。在這背后，一方面是原材料價(jià)格上漲的壓力持續增大，另一方面則是房地產(chǎn)下行帶來(lái)的需求增速下滑，企業(yè)的毛利率和現金流持續受到考驗。

證券時(shí)報·e公司記者還發(fā)現，面臨著(zhù)成本端和需求端兩面承壓的態(tài)勢，定制家居行業(yè)頭部化趨勢加劇，龍頭企業(yè)歐派家居的凈利潤和總市值均超過(guò)了同行其它上市公司的總和，似乎正向著(zhù)“一家獨大”的方向演進(jìn)。

旺季增收不增利

目前，A股上市公司中主營(yíng)定制家居的企業(yè)共有9家，分別是歐派家居、索菲亞、尚品宅配(45.450, 1.18, 2.67%)、好萊客(11.160, 0.10, 0.90%)、志邦家居(22.270, 0.37, 1.69%)、金牌廚柜(33.210, 1.18, 3.68%)、皮阿諾(15.790, 0.38, 2.47%)、頂固集創(chuàng )(9.470, 0.11, 1.18%)和我樂(lè )家居(9.500, 0.02, 0.21%)。

據證券時(shí)報·e公司記者統計，今年前三季度，這9家上市公司合計實(shí)現營(yíng)收382.25億元，與2020年同期的營(yíng)收總和相比，同比增幅達40.72%；前三季度凈利潤總和為40.85億元，同比增長(cháng)36.77%。

國家統計局數據顯示，今年前三季度，全國家具類(lèi)零售額為1205億元，同比增長(cháng)20.7%。從數據層面來(lái)看，這9家上市公司的整體營(yíng)收增速幾乎是家具行業(yè)平均增速的兩倍，可以被視為家具行業(yè)中最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)代表。

不過(guò)，如果僅看第三季度單季業(yè)績(jì)，情況卻不容樂(lè )觀(guān)。9家上市公司第三季度合計實(shí)現營(yíng)收156.77億元，同比增長(cháng)18.56%；第三季度凈利潤總和為20.16億元，同比增長(cháng)僅為1.59%。

需要指出的是，上述9家企業(yè)中有5家企業(yè)在第三季度出現凈利潤下滑。其中，尚品宅配凈利潤同比下滑75.39%，我樂(lè )家居凈利潤同比下滑33.94%，金牌廚柜凈利潤同比下滑18.14%。

● 第三季度是傳統的家居銷(xiāo)售旺季，對于旺季期間的業(yè)績(jì)下滑，上述企業(yè)大多將原因歸咎于疫情反復。尚品宅配表示，第三季度營(yíng)收和凈利潤的負增長(cháng)，主要是因為北京、上海、南京、廈門(mén)等直營(yíng)區域受到疫情的影響較大。尚品宅配還在接受機構調研時(shí)指出，傳統定制家居業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境變化，以及公司處在轉型期的影響，會(huì )承受一點(diǎn)壓力。

我樂(lè )家居則表示，2021年7-8月南京祿口機場(chǎng)突發(fā)新冠疫情，公司處在疫情重點(diǎn)管控區域，物流運輸因疫情防控受阻，對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定程度的影響。金牌廚柜也指出，2021年9月廈門(mén)市同安區部分區域被列為新冠疫情中高風(fēng)險地區，實(shí)施全區域封控及企業(yè)停產(chǎn)的管控措施，導致公司廈門(mén)同安生產(chǎn)基地從9月14日至10月7日無(wú)法及時(shí)安排生產(chǎn)、發(fā)貨，部分收入和利潤延期至第四季度。

不僅如此，即便是第三季度仍保持增長(cháng)的歐派家居和索菲亞，其凈利潤增速也顯著(zhù)低于同期營(yíng)收增速水平。

上游板材價(jià)格上漲

“增收不增利”的背后，上游原材料價(jià)格上漲成為主要因素之一。生產(chǎn)定制家居的原材料主要包括木質(zhì)板材（刨花板、中纖板）及功能五金件等。在全球通脹抬頭的趨勢下，各類(lèi)原材料的價(jià)格均出現了不同程度的上漲。

以定制家居的首選材料刨花板為例，據木材網(wǎng)報道指出，雖然2020年因為定制家居市場(chǎng)形勢不樂(lè )觀(guān)導致刨花板市場(chǎng)較為冷清，但進(jìn)入2021年之后國內整體經(jīng)濟回暖，定制家居市場(chǎng)也迎來(lái)好轉，從而帶動(dòng)刨花板市場(chǎng)人氣的回升。今年以來(lái)，隨著(zhù)三聚氰胺等化工原材料價(jià)格的不斷上漲，刨花板的生產(chǎn)成本也隨之不斷攀升。

主營(yíng)人造板的生產(chǎn)銷(xiāo)售的豐林集團(3.030, 0.01, 0.33%)在最新接受機構調研時(shí)表示，為應對化工原料上漲壓力，今年三季度以來(lái)，公司已對刨花板和纖維板的銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行普調漲價(jià)，四季度將根據市場(chǎng)情況，再采取相應的措施。此外，公司還會(huì )盡力通過(guò)產(chǎn)品升級，生產(chǎn)、銷(xiāo)售毛利更高的無(wú)醛板等高端板種的方式，減小原材料成本上升的影響。

值得一提的是，豐林集團正是包括歐派家居、索菲亞、尚品宅配、好萊客、皮阿諾、金牌櫥柜等一線(xiàn)品牌家居上市公司的戰略合作伙伴。

● 億翰智庫報告指出，在國內外疫情形勢、第三季度限電限產(chǎn)等綜合影響之下，定制家居主要原材料價(jià)格上漲。衣柜、櫥柜、木門(mén)的主要原材料刨花板價(jià)格前三季度同比上漲6.48%，第三季度同比上漲8.8%，環(huán)比上漲2.08%，中纖板等材料前三季度價(jià)格同樣有一定程度的上漲，對行業(yè)整體毛利潤率造成影響。

不僅如此，作為木質(zhì)板材的上游原材料，木材價(jià)格也持續出現上漲。10月26日，彭博社報道稱(chēng)，芝加哥木材期貨的交易價(jià)格約為每1000板英尺735.70美元，是疫情前五年平均水平（約356美元）的兩倍以上。另?yè)静馁Y源季刊（WRQ）報道，歐洲和北美鋸木廠(chǎng)對原木的需求增加，將全球原木價(jià)格指數 （GSPI） 推高至七年高位。

就在近期，多個(gè)木材供應國宣布限制木材出口額度，優(yōu)先滿(mǎn)足國內經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)建設的需要。與此同時(shí)，國內部分地區的交通管控也對木材加工和運輸帶來(lái)了不小的影響。業(yè)內預計，木材上漲的趨勢可能將延續到明年。

“原材料的漲價(jià)導致毛利率承壓，公司通過(guò)大規模的采購優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，用采購量的增加獲得更大的議價(jià)空間，確保原材料價(jià)格的相對穩定。同時(shí)在內部控制方面想辦法，在精細化管理方面提高材料的利用率、減少返工率、改善存貨的周轉，減少原材料上漲對我們的影響?！睔W派家居在最近接受調研時(shí)如是說(shuō)。

值得一提的是，歐派家居在今年7月發(fā)布了調價(jià)說(shuō)明，宣布自制類(lèi)產(chǎn)品上調1%。歐派家居表示，對于此次調價(jià)，經(jīng)銷(xiāo)商是非常接受的?！耙驗榇蠹乙仓涝牧蠞q價(jià)幅度很大，僅僅對自制類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，這個(gè)也是跟終端充分討論以后做出的決策。從現在目前的情況來(lái)看，還沒(méi)有接到市場(chǎng)的不良反饋?！?

中國家居/設計產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰略專(zhuān)家王建國在接受證券時(shí)報·e公司記者采訪(fǎng)時(shí)表示，原材料漲價(jià)受?chē)H供應鏈市場(chǎng)及金融貨幣政策“突變”等多方面影響，家居企業(yè)又迎來(lái)了新一輪的挑戰，有部分大型家居企業(yè)已開(kāi)始用商品漲價(jià)來(lái)應對，但商品漲價(jià)也是個(gè)“雙刃劍”，雖然可以減少生產(chǎn)原材料成本提高的壓力，但有可能造成銷(xiāo)售端的減量壓力，還可能給了競爭對手“趁機超車(chē)”的機會(huì )。

房地產(chǎn)下行拖累需求

除了來(lái)自供給側的原材料成本上漲，家具行業(yè)在需求側同樣承壓。由于家具屬于房地產(chǎn)后周期行業(yè)，消費需求主要來(lái)自于新房（精裝修、毛坯）和二手房的交易。今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續下行，對家具的消費需求帶來(lái)了不小的壓力。

● 從國家統計局數據來(lái)看，2021年1-6月家具類(lèi)零售總額781億元，同比增長(cháng)30%。這一增速很大程度來(lái)自于去年受疫情影響的低基數效應。進(jìn)入下半年，我國家具類(lèi)零售總額同比增速逐月出現下滑，7月同比增長(cháng)11%，8月同比增長(cháng)6.70%，9月同比增長(cháng)3.4%，10月同比增速則僅為2.4%。

今年三季報中，部分企業(yè)也提及受恒大等房地產(chǎn)企業(yè)的影響。我樂(lè )家居表示，公司因廚柜收納供貨及安裝工程業(yè)務(wù)應收恒大地產(chǎn)集團及其成員企業(yè)的商業(yè)承兌匯票余額為2.8億元，其中已到期未兌付的商業(yè)承兌匯票為8879.84萬(wàn)元，對公司業(yè)務(wù)的整體運營(yíng)不產(chǎn)生重大影響，雙方正積極協(xié)商尋求更多的解決方案。

索菲亞三季報顯示，公司在第三季度通過(guò)股權受讓、置換資產(chǎn)等形式處置了合計5.12億元的恒大系商業(yè)承兌匯票。皮阿諾則表示，公司第三季度收入下降主要系停止與個(gè)別大型房地產(chǎn)商合作所致。此外，皮阿諾還在接受調研時(shí)透露，自今年6月份以來(lái)，公司已停止向恒大授信供貨，全年恒大的訂單占比在10%左右。

“今年一些龍頭房企出現變數，導致整個(gè)大家居產(chǎn)業(yè)都很緊張，確實(shí)也有部分重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)大宗業(yè)務(wù)的公司，受到了實(shí)際性的影響，可能需要兩三年時(shí)間才能消化掉?！贝蟛难芯渴紫治鰩熰嚦髦赋?，隨著(zhù)精裝交付比例的提升，定制家居行業(yè)要徹底擺脫房地產(chǎn)行業(yè)的影響并不太可能，只有盡力而為挑選訂單、做強風(fēng)控。

王建國也認為，對于這些房企有依賴(lài)性、業(yè)務(wù)占比過(guò)高的企業(yè)，將會(huì )面臨系統性的風(fēng)險，最嚴重的已有上市公司級供應商臨近破產(chǎn)。

行業(yè)頭部化加劇

證券時(shí)報·e公司記者注意到，在成本端和需求端兩面承壓的，定制家居行業(yè)頭部化趨勢加劇。營(yíng)收和凈利均排名行業(yè)第一的頭部企業(yè)歐派家居，前三季度凈利潤為21.13億元，而其余8家同行上市公司凈利潤總和為19.71億元；在總市值方面，歐派家居總市值超過(guò)760億元，而8家同行總市值合計不到500億元。歐派家居在行業(yè)內呈現出“碾壓式”的優(yōu)勢。

不僅如此，作為頭部企業(yè)的歐派家居正呈現出“強者恒強”的發(fā)展態(tài)勢。今年第三季度，歐派家居的營(yíng)收和凈利潤增速分別為30.12%和14.55%，僅次于頂固集創(chuàng )和好萊客，其中頂固集創(chuàng )主要是還在去年同期低基數的背景下呈現出的高增長(cháng)。

值得一提的是，在定制家居領(lǐng)域，歐派家居早先以櫥柜起家，在櫥柜市場(chǎng)的市占率一直遙遙領(lǐng)先；而行業(yè)規模排名第二的索菲亞則以衣柜見(jiàn)長(cháng)，長(cháng)期位居“衣柜一哥”的地位。但就在2020年，歐派家居的衣柜營(yíng)收首度超過(guò)了索菲亞，自此拿下櫥柜、衣柜領(lǐng)域的“雙料冠軍”。根據2021年半年報的數據，歐派家居這一優(yōu)勢還在擴大。

“從競爭格局的表現來(lái)看，我們認為行業(yè)龍頭在競爭中優(yōu)勢較為明顯。頭部的歐派家居不論是從整體營(yíng)業(yè)收入、零售與大宗渠道拓展、門(mén)店數量，還是從經(jīng)營(yíng)凈現金流的規模和利潤水平上，均明顯領(lǐng)先于其競爭對手。我們認為，在未來(lái)市場(chǎng)充分競爭的格局下，歐派家居將受益于市占率的持續提升，其龍頭優(yōu)勢將持續放大?！眱|翰智庫研究員表示 。

王建國也認為， 強者恒強的趨勢確實(shí)存在，但除了綜合“冠軍”繼續加強外，還可能出現某些細分領(lǐng)域的垂直類(lèi)冠軍。

“從其他行業(yè)與國外家居行業(yè)的情況對比，可以發(fā)現，細分品類(lèi)里完全有可能出現一只超級企業(yè)，然后拿下大多數市場(chǎng)份額。但中國地域廣闊、市場(chǎng)復雜，定制家居行業(yè)不會(huì )形成‘一家獨大’的局面，歐派家居確實(shí)大，但不會(huì )影響后面幾十家定制企業(yè)活得很好，還有幾百家中小型的公司也能活下去。更大的可能是‘一超多強’?！编嚦髦赋?，定制家居行業(yè)競爭強度每年都有升級，但加速洗牌的概率比較小，更大的可能是“漸進(jìn)式洗牌”。行業(yè)里有幾家大公司，占到30%甚至更多的份額，同時(shí)還有很多二三梯隊的品牌，依然擁有自己的立足之地。

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