投資要點(diǎn)：

渠道優(yōu)勢明顯，門(mén)店數與單店收入共增。公司現有各類(lèi)專(zhuān)賣(mài)店近3000家，且每年規劃新增板材專(zhuān)賣(mài)店300多家。門(mén)店個(gè)數增加的同時(shí)，受益前期所開(kāi)門(mén)店逐步成熟，以及消費升級驅動(dòng)的市場(chǎng)份額提升，公司單店收入增速高于地產(chǎn)及行業(yè)增速。未來(lái)隨消費升級趨勢不變，公司渠道下沉，以及新開(kāi)門(mén)店繼續陸續邁入成熟期，公司業(yè)績(jì)有望保持高速增長(cháng)。

行業(yè)集中度提升趨勢確定，公司聚焦品牌，整合行業(yè)。近年來(lái)消費升級、環(huán)保趨嚴等因素推動(dòng)板材行業(yè)集中度持續提升，作為行業(yè)龍頭，公司專(zhuān)注打造環(huán)保第一板的品牌形象，在產(chǎn)品不斷升級并獲得消費者認可的同時(shí)，通過(guò)OEM突破產(chǎn)能瓶頸，利用輕資產(chǎn)的模式，迅速搶占市場(chǎng)份額，變相整合行業(yè)，在核心市場(chǎng)份額達到10%以上。

拓展地板及成品家具，打造“易裝”模式。公司2012年來(lái)借助兔寶寶品牌知名度以及優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商資源，積極拓展地板、衣柜、木門(mén)等高毛利成品家具業(yè)務(wù)，2012-2016年各業(yè)務(wù)4年營(yíng)收復合增速分別達到20.47%、85.29%、19.95%。隨著(zhù)公司各類(lèi)細分產(chǎn)品專(zhuān)賣(mài)店的建立和完善，家具業(yè)務(wù)的增速預計穩步提升。公司2017年推出的“易裝”服務(wù)，目標切入全屋裝修市場(chǎng)，尚處于起步階段。我們認為隨著(zhù)“易裝”業(yè)務(wù)日漸成熟，有望為公司帶來(lái)新的盈利增長(cháng)點(diǎn)。

借助品牌之力，響應行業(yè)變化。為響應消費者更傾向于通過(guò)家裝公司的一站式服務(wù)進(jìn)行裝修，或直接購買(mǎi)精裝房（含櫥柜），或定制家具的趨勢（衣柜占比高），近年來(lái)公司發(fā)力與家裝公司及地產(chǎn)商的合作，并拓展定制家具業(yè)務(wù)。作為板材制造商，在環(huán)保板材中的優(yōu)良口碑，將有望傳導至其他業(yè)務(wù)，為其快速適應行業(yè)的變化創(chuàng )造條件。

盈利預測和投資評級：公司渠道先發(fā)優(yōu)勢明顯，受益優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商，異地拓展順利；長(cháng)期來(lái)看，作為品牌及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異的板材行業(yè)龍頭，率先受益行業(yè)集中度提升。后續隨成品家具及“易裝”業(yè)務(wù)發(fā)展，有望帶來(lái)盈利增量，看好中長(cháng)期成長(cháng)。預計公司2017-2019年EPS分別為0.42、0.60、0.84元，當前股價(jià)對應PE27、19、14倍，給予“買(mǎi)入”評級。